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温馨提示： 全文约字，阅读约需10分钟，音频约需7分钟 金融风云人物介绍——乔治索罗斯（二） 索罗投资理念中莫过于其反身性思想。 而在研究反身性思想之前，我们有必要先了解一下有效市场假说。 有效市场假说 有效市场假说实际上意味着"天下没有免费的午餐"，世上没有唾手可得之物。在一个正常的有效率的市场上，每个人都别指望发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱好拣是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的，它白费我们的心思。 根据对信息集大小的分类，有效市场假说又可以进一步分为三种： 1、弱式有效市场假说(Weak-FormMarketEfficiency) 该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等； 推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 2、半强式有效市场假说(Semi-Strong-FormMarketEfficiency) 该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。 3、强式有效市场假说(Strong-FormMarketEfficiency) 强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。 综上，有效市场假说（EMH），大意就是在一个有效的资本市场，股票的现价是与该股票所有有关的信息的反映，人们不可能通过过去的任何信息（如K线图等技术分析）获得超额收益，也不能通过公司发布的任何信息获得超额收益，总之，就是天下没有免费的午餐，要获得高收益就要承担与之相匹配的风险——市场不存在被低估的股票！（即α值为0）如果EMH成立，那么任何人都不可能outperformmarket，这时最好的选择就是选择消极的的投资策略，如购买ETF指数基金，或者根据自己的风险厌恶程度选择任何一支风险相近的股票，任何的主动分析（如聘请专家，实地考察）只会增加不必要的成本。 不过人并非是绝对理性的，也并非在每一时点上都是信息有效的。 乔治-索罗斯曾表示，现行的有效市场假说理论——所谓的理性选择理论实际上已经破产，就和全球金融系统在雷曼兄弟倒闭之后的破产方式很像。我们需要一个从根本上的，对经济理论所植根的假设以及公理的重新思考。因为经济一直试图提出一种相当于牛顿物理学理论那样的普世有效法则，我想这是不太可能的，我们需要用不同的方式提出新的方法，对什么是可以接受的也有不同的标准。 索罗斯年在中欧大学（CentralEuropeanUniversity）演讲时曾指出： 人们对于世界的看法总是不全面并且扭曲的，这是市场判断不准确的根源。这些扭曲了的观点影响了真实相关的事物......比如人们将瘾君子作为罪犯对待的行为会导致瘾君子们最终犯罪。因为对吸毒一事的偏见导致成瘾者缺乏合适的治疗和对待。另一个例子是，人们总是渲染政府的不良行为可能导致政府真的变坏。 按照反身性理论，假如人们认为股市的运行推动投资者定向思维沿一个方向形成，如股市上涨使投资者形成牛市思维，而牛市思维又推动更大的牛市形成，更大的牛市再推动投资者更确认牛市不可改变，但最后股市却走向反面，在投资者的欢乐中熊市降临。举例说，如果人们相信美元将升值，那么他们的购买将推动美元上涨。这反过来又会使利率降低，刺激经济增长，从而推动美元再次升值。与此类似，如果许多人相信国际电话电报公司（ITT）或海湾西方石油公司（GulfWestern）或其他任何公司的股价将上涨，那么他们的买盘就会推动股价上涨，而且公司管理层可以以更优惠的条款利用这些股票作价去收购其他公司，进而拉动股价再次上涨。 将反身性运用于金融市场，金融市场的资产价格是人们对于资产的认知的反映，毫无疑问这个认知是带有偏见的，而且是建立在带有局限性知识上的认知。这种认知上的偏移还会随着市场上涨或下跌的趋势得到加强，而认知上的偏移又会反映在市场上，这形成了一个正反馈的闭环循环，直到市场最终崩溃。 以上就是本期的全部内容，想要了解更多期货市场相关资讯以及投资理财基础知识，欢迎大家持续
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